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中国中免(601888)公司点评:三亚机场离岛免税店落定11月底有望开业

事件:中国中免除公告设立三亚机场免税店公司

    9 月8 日,中国中免发布公告,同意公司全资孙公司中免除集团三亚市内免税店有限公司与三亚临空实业投资研发有限公司以现金方式共同投资人民币1亿元设立中免凤凰机场免税店有限公司(暂定名)。并同意按照有关规定和拒绝申请人离岛免税经营权。

    三亚机场店中免占51%股权,海航基础关联方持股49%三亚机场免税店的股权结构为:中免集团三亚市内免税店有限公司出资5,100万元,持股比例为51%;三亚临空实业投资开发有限公司出资4,900 万元,持股比例为49%。三亚临空实业为三亚机场公司100%持有人,而海航基础为三亚机场公司的间接控股股东。这与海口美兰机场基本类似于(海免除股权51%,海航基础持股49%)。

    三亚机场店预计11 月底开业

    海南省计划年内在三亚开行3 家离岛免税店,包括凤凰机场店和2 家市内店。

    根据海南省政府要求,新设立的免税店经营企业须在明确提出成立离岛免税店的申请,并由财政部会同海关总署、税务总局、商务部审查后,保证能在2020年11 月28 日前已完成免税店建设并开业。这意味着,中免除经营的三亚机场离岛免税店预计在11 月底月门口迎客,为公司四季度收入贡献部分增量。

    三亚机场旅客吞吐量超强2000 万,将提升征税消费渗透率2019 年三亚凤凰国际机场已完成运输民航机12.3 万次,运输旅客2016.4 万次。

    机场免税店作为省外游客到访三亚的第一站与离岛的最后一站购物点,未来将持续有助于提高离岛征税渗透率。2015-2019 年,三亚海棠湾市内店的渗透率从6.75%逐步增长到9%,但还是正处于稍低水平。机场店开办后,三亚市整体离岛游客出售免税品的人次将实现放量,渗透率进一步提高。

    政策红利增进公司离岛征税持续高快速增长,保持“强烈推荐”评级免税政策红利增进公司离岛免税持续爆发式增长,我们预计公司2020-2022年构建营收549.36 亿元、957.79 亿元、1260.97 亿元,同比快速增长14.53%、74.35%、31.65%;归母净利润分别为42.67 亿元、95.73 亿元、132.28 亿元,同比增长-7.83%、124.36%、38.18%;对应2020-2022 年PE 分别为94、42、30 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:疫情反复风险,市场竞争风险,政策风险,经营管理风险